贸易战下A股市场：信任国家维护资本市场稳定之决心

贸易战僵局：经济韧性与政策应对

贸易战的持久战

在当前贸易战的僵持阶段，市场期待的超预期刺激或基于妥协的贸易协议似乎难以实现。这场持久战考验的是两国的经济韧性。中国在政策选项、空间和能耗方面拥有更多优势，而美国则面临7月前大规模国债到期的挑战，这可能是特朗普关税政策的第一个动摇点。

中国政策的深度与广度

中国在维护自身利益和底线方面的决心超越了对特定经济增速的追求。面对特朗普政府的不可信沟通和退让，中国坚持取消所有4月后加征的对等关税作为对话的前提。在内部经济政策上，中国长期内需空间巨大，但短期内无法替代美国在全球消费需求中的份额。中国不会以加杠杆形式透支政府资产负债表来对冲特朗普关税政策带来的全球经济冲击。

经济韧性的较量

中国居民的超额储蓄积累至14.8万亿元，社会零售总额偏离历史趋势，稳定预期和激发信心成为促进超额储蓄释放的关键。从2024年底开始，中国将稳住楼市股市作为关键政策目标，央行首次明确给中央汇金提供用于稳定股票市场的流动性支持。与此同时，美国面临的是供应链受阻、生产放缓和通胀压力，通胀的反复制约了财政和货币政策的空间。

美国国债到期与关税政策的动摇

美国放弃对等关税并回到谈判桌可能是结束贸易战的最可能方式。特朗普作为民选总统，受到中期选举的约束，经济、美债利率、通胀、财政以及民调都可能成为其制约。7月前集中到期的巨额美债可能极大动摇特朗普现行的对等关税政策。

资本市场的稳定与信心

A股市场的信心提振

在中央汇金大举增持下，A股市场的资金流入迅速增加。大盘宽基ETF和中小盘宽基ETF净流入规模显著，上市公司积极使用回购增持贷款。中央汇金的增持释放出长期持有和流动性支持的信号，坚定地稳定境内股票市场。

港股市场的波动与潜力

市场对中概股ADR退市风险、海外国家与美国妥协针对中国、贸易战蔓延至金融战的担忧一直存在。尽管汇金尚未增持港股相关ETF，但港股整体依然低配，未来境内长期资金通过ETF渠道增持港股资产具有可观潜力和空间。

投资策略与风险因素

投资策略的调整

在贸易战僵持的背景下，投资策略需要适应变化。自主科技、欧洲资本开支扩张的板块、纯内需必选消费、稳定红利以及不依赖短期业绩的题材将占优。4~5月或是交易型机会，下半年中美经济和政策周期同步后，到2026年美国中期选举前，是基于基本面逻辑做配置的最佳时间窗口。

风险因素的考量

中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策力度、实施效果及经济复苏不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌、中东地区冲突进一步升级；我国房地产库存消化不及预期；特朗普政策侧重点超预期等因素都需要投资者密切关注。